Le premier mandat de Donald Trump avait commencé de manière chaotique. Le second va s’engager au pas de charge. Pendant la campagne, le républicain a claironné ce qu’il allait faire et l’a répété après l’élection, en même temps qu’il annonçait une série de nominations cohérentes avec l’ambition d’une présidence transformatrice. Ni la Chine ni l’Europe ne pourront arguer qu’elles n’ont pas été prévenues.
Sur le plan macroéconomique, la feuille de route est claire : pérennisation des baisses d’impôt décidées au cours du premier mandat, expulsion massive des immigrés en situation irrégulière et hausse des tarifs douaniers, à un niveau punitif (60 %) sur les produits chinois et à hauteur de 10 % à 20 % sur les importations en provenance des autres pays. Comme l’a montré l’économiste Olivier Blanchard, ces trois mesures vont se conjuguer pour produire un choc inflationniste d’ampleur, qui obligera la Réserve fédérale à augmenter les taux d’intérêt. L’effet expansionniste des baisses d’impôt en sera atténué, le déficit des comptes publics, déjà supérieur à celui de la France, sera encore accru, et le dollar s’appréciera.
La question est de savoir si Trump fera pression sur la banque centrale américaine pour la dissuader d’augmenter trop fortement les taux. S’il le fait, la crédibilité de la monnaie en souffrira gravement, aux Etats-Unis et sans doute au-delà. Une chose est claire en tout cas : le produit des tarifs douaniers ne suffira pas à combler le déficit supplémentaire induit par la pérennisation des baisses d’impôt. La dette publique américaine risque de devenir insoutenable, ce qui à plus ou moins longue échéance mettrait en question le rôle pivot du dollar.
A court terme, les effets sur l’Europe de cette politique seront incertains : les tarifs douaniers pénaliseront les exportations européennes, mais l’appréciation du dollar aura l’effet inverse. Trump, cependant, ne se bornera sans doute pas à mettre en œuvre une hausse uniforme des droits de douane : il pourrait les différencier selon les produits et pénaliser ainsi les pays en surplus comme l’Allemagne, voire, dans la logique transactionnelle qui lui est familière, échanger des tarifs plus bas contre un engagement à acheter des armements américains, ou le maintien d’une garantie de sécurité contre des achats européens de gaz américain. L’unité européenne va être mise à rude épreuve.
A plus longue échéance, il n’y a guère de doute sur les effets néfastes d’une politique protectionniste. Une évaluation récente du Centre d’études prospectives et d’informations internationales montre ainsi que, dans un scénario associant maintien du libre-échange entre Etats-Unis, Canada et Mexique, hausse des tarifs douaniers de 60 points sur les importations en provenance de Chine, et de 10 points pour le reste du monde, l’économie chinoise souffrirait fortement du découplage d’avec les Etats-Unis, tandis que les impacts sur l’Europe resteraient limités. Le grand gagnant serait en définitive le Mexique.
